近来，国家出台氢能相关政策，市场环境得到一定的改善，氢能行业较去年有明显好转，订单规模大幅度的增加，盈利亮眼。在这样的态势下，已经“不想再等下去”的上海汉兴能源科技股份有限公司（以下简称汉兴能源）递交首次公开发行股票并在创业上市招股说明书（申报稿）。其拟冲刺创业板IPO上市，本次公开发行股票数量不超过3,600万股，占这次发行后总股本的比例不低于25.00%。预计投入募资2.85亿元，其中2.5亿元用于补充流动资金、3506万元用于研发中心建设项目。
汉兴能源是一家专门干氢能产业（上游制氢、中游运输、储氢、加氢站）有关技术的技术开发、咨询设计、成套制氢装备集成、总承包、工业气体投资、运营为一体的综合服务供应商。经过二十年的探索和发展，其以源头制氢技术为核心，围绕氢能行业开展业务，逐步构建了咨询设计、制氢装备供应及专用产品营销售卖、工业气体生产、销售和设备租赁的业务体系。
“从总的来看，氢能行业目前尚属于初创期，仍有一些因素制约着其发展。”行业专家把这一些因素解读为氢气运输费用较高、氢源点与用氢点的距离受限较大，以及燃料电池系统等设备成本仍有较大的下降空间等。而具体到汉兴能源，应收账款规模持续走高、客户和供应商变化较大等也是其“成长的痛”。那么，汉兴能源到底能走多远？
“我们的下游客户多为规模较大的化工企业或工程类企业，该类型企业付款审批流程较多，付款流程较长，导致我们的应收账款规模较高。我们的合同资产主要系同客户签订的氢能装备合同中约定的质保金，由客户在质保期到期后付款。”汉兴能源表示。
确实如汉兴能源所说，报告期各期末，其应收账款账面价值分别为6,827.90万元、6,280.38万元、9,114.33万元，合同资产账面价值分别为1,289.93万元、1,961.94万元、2,362.93万元，二者合计占据营业收入比例分别为30.16%、27.84%、29.49%。业内人士担心，随着经营规模的扩大，其应收账款与合同资产可能会进一步增加，这对汉兴能源的资金流动性及经营业绩将会造成很大影响。
唯一让汉兴能源能稍微“松口气”的是，其长账龄应收账款所占比例随着加大对该类款项的催收力度逐渐减小，而应收账款中账龄在一年以内的应收账款占比随之趋高，其合同资产全部由未到期的制氢装备质保金和未结算的工业气体货款组成。据小财米儿了解，汉兴能源账龄较长的应收账款形成的原因主要有两点：一是因为其客户主要由国内大型化工企业构成，这类企业付款审批流程较长，该类项目交货期较长所致；二是由于部分项目其与客户就回款金额仍存在争议，待双方协商达成一致后相关账款才能收回。
据了解，报告期各期末，汉兴能源其他应收款账面价值分别为438.71万元、541.50万元、784.23万元，2022年关联方往来款项为其对参股子公司昆仑汉兴的借款，其余主要为其日常经营中应客户要求所缴纳的押金及保证金。据了解，其他应收款占流动资产的占比分别是0.70%、0.68%、0.91%。
再看其坏账准备情况——报告期内，汉兴能源的坏账准备分别为6,559.42万元、4,647.81 万元及3,812.66万元，账面价值分别为6,827.90万元、6,280.38万元及9,114.33万元。“我们是根据各项应收账款的信用风险特征，以单项应收账款或应收账款组合为基础，按照相当于整个存续期内的预期信用损失金额计量其损失准备。对于以单项为基础计量预期信用损失的应收账款，我们考虑有关过去事项、当前状况以及未来经济情况预测的合理且有依据的信息，估计预期收取的现金流量，据此确定应计提的坏账准备；对于以组合为基础计量预期信用损失的应收账款，我们以账龄为依据划分组合，参照历史信用损失经验，并根据前瞻性估计予以调整，编制应收账款账龄与预期信用损失率对照表，据此确定应计提的坏账准备。”汉兴能源解释。
据小财米儿了解，汉兴能源资产减值损失金额分别为-91.66万元、-78.36万元及-321.54 万元，最重要的包含存货跌价损失及合同资产减值损失，其中2022年度存货跌价损失计提较多，还在于“宁夏宝丰能源撬装化氢气、氧气纯化装备”计提存货跌价损失123.94万元，由于汉兴能源为开拓电解水制氢领域业务，以较存在竞争力的价格承接该项目，后期由于材料价格持续上涨，导致合同出现亏损，因此计提了相应存货跌价损失。
一般认为，应收账款规模较高，除了存在坏账的风险外，还会影响到企业的资产负债率。而如果坏账计提比例较大，也反映了企业的应收账款不太健康，这未尝不是一种潜在的隐患。
小财米儿发现，报告期内，汉兴能源存在客户供应商重叠的企业有9家。比如，报告期内，自贡硬质合金及其成都分公司分别与汉兴能源的子公司自贡汉能和成都汉尊签订特许经营协议。根据协议约定，自贡汉能和成都汉尊于自贡硬质合金内部建造天然气制氢装备，并负责运营。与氢气制取相关的水、电及天然气均通过自贡硬质合金管道、电路取得，自贡汉能和成都汉尊设立独立电表、水表、燃气表，按月与自贡硬质合金结算，制取的氢气销售给自贡硬质合金使用。
而报告期内，汉兴能源向自贡硬质合金采购能源的金额逐渐下降，“这还在于2021 年下半年自贡汉能所在工业园区规定，园区内的所有工业公司的天然气供给均由自贡西部燃气有限责任公司负责，因此自贡汉能逐步缩减向自贡硬质合金的能源采购。”汉兴能源解释。
此外，报告期内，汉兴能源向南京鼎靔达工程技术有限公司采购的产品为罐区VOC尾气处理设备，向其销售的产品主要为吸附剂；还有，报告期内，汉兴能源向淄博铭晟化工设备有限公司采购程控阀门维修服务和程控阀门密封件，向其销售的产品主要为程控阀，汉兴能源向其采购服务大多数都用在为下游客户提供设备配套维护服务；汉兴能源向江苏天诚化工设备制造有限公司采购的产品为制氢装备配套的非标定制化设备和部分标准化设备，向其销售的产品主要为温控调节阀，汉兴能源向其采购后大多数都用在向下游客户配套销售；汉兴能源向苏州市兴鲁空分设备科技发展有限公司采购的产品为预冷机，向其提供的服务主要为缓冲罐设备的设计服务……
我们都知道，在IPO公司中，客户与供应商重叠，这其中容易引发利益输送的问题，这也是监管层着重关注该情况的原因；此外，向相关供应商采购影不影响自身的独立性，这也是一大问题；同时，我们还无法判断是不是真的存在非公平竞争、让渡商业机会的同业竞争等情况，这些都需要汉兴能源厘厘清楚。
据小财米儿了解，报告期内，汉兴能源的前五大客户变动较大：2021年，汉兴能源前五大客户中新增客户为亨通光导、索尔维、上海弘睿环保新能源有限公司和山西省国有资本运营有限公司四家公司；2022年，汉兴能源前五大客户中新增客户为中国石化、盘锦隆旺达石化科技有限公司、东营齐成化工科技有限公司和上海亿钶气体有限公司四家公司。
在谈到客户为何变化这么大时，汉兴能源说：“这主要是由我们的业务特点决定的。制氢装备及专用产品不属于需要频繁采购更换的产品，通常情况下有关产品有较长的常规使用的寿命。因此，我们对现有客户实现再次销售通常存在一定的时间间隔，由此导致每年新增客户较多、主要客户变动较大。”但这也不得不让人担心，如果汉兴能源新客户开发或原有客户新的需求开发进展没有到达预期，那么汉兴能源会很被动。
无独有偶，汉兴能源的供应商变化也是蛮大的——2021年，其前五大供应商中新增供应商为江苏久保联实业有限公司、托普工业（江苏）有限公司和中石化工建设有限公司三家公司；2022年，其前五大供应商中新增供应商为上海舜华新能源系统有限公司和中易建设有限公司两家公司。
业内人士认为，客户和供应商“变脸”多，这很容易让公众产生可信度低、合作伙伴关系不稳定等观感，而与此伴生的收入稳定性差、削弱企业的持续盈利能力等也是影响扩面较大的因子。
进一步观察，纵观氢能全产业链的大背景，成本降低仍是当前亟待破解的“大题”：首先，部分关键材料、核心零部件和氢能设备依赖进口，技术自主化率低，同时推广应用规模化程度低，导致成本降低缓慢；其次，由于电价优惠力度小、储运效率低等原因，导致氢气到站价格居高不下，同时建站成本仍然偏高，使得氢气零售价格高昂。
在众多因素考验之下，汉兴能源只能用“任重而道远”宽慰宽慰自己“脆弱的心”了。
