2026年3月23日，公司发表2025年年报，全年完成盈余收入294亿元，同比增加32.5%，完成归母净利润3.4亿元，同比下降26.9%；其间Q4公司完成收入109亿元，同比增加32.0%，环比增加43.8%，完成归母净利润0.89亿元，同比下降55.3%，环比下降17.6%。
贱价订单交给限制短期盈余，高价订单交给占比有望逐渐提高：公司Q4完成出售毛利率4.99%，环比下降4.28pct，结合国内风机价格于2024年前三季度完成触底，以及当时1.5-2年的项目交给周期，估计Q4毛利率环比一会儿就下降首要受前期贱价订单会集交给影响。假定公司一切项目严厉依照中标先后顺序进行交给，则当时在手45GW订单中估计还有约22%的项目为2024年Q4前中标的贱价订单。展望后续，估计2026-2027年高价订单在交给结构中占比有望快速提高，并驱动制作端盈余才能完成显着改进。
在手订单坚持高位，看好2026年出货提高：2025年，公司完成风机对外出售18.2GW，同比增加56.3%；新增订单约24.6GW，同比下降约20.4%，到陈述期末，公司在手订单规划约45.5GW，同比提高14.1%。结合2023-2025年历史数据，公司每年风机出售规划约等于前一年年末在手订单规划的50%，看好公司2026年风机出售继续坚持增加。
储能事务开辟顺畅，有望继续奉献重要成绩增量：公司控股子公司运达智储完成经营收入9.7亿元，完成净利润0.4亿元，同比完成扭亏。2025年运达智储获得多项事务打破，顺畅施行宁夏闽宁“绿电小镇”同享储能、丰宁润达光电储氢牧一体化及洪都拉斯340MWh储能等多个项目。动力转型加快布景下，全球储能需求有望坚持快速地增加，公司海外储能事务有望继续奉献重要成绩增量。
公司为国内整机职业头部企业，与同类型企业比较，公司风机制作事务收入占比较高，电站转让及发电事务规划较小，有望获益于风机价格提高完成较为明显的成绩弹性。结合公司年报及咱们对职业最新判别，猜测2026-2028年归母净利润分别为10.6、20.2、25.7亿元，对应PE为14、7、6倍，保持“买入”评级。
